【台灣】 紡織雙雄外資看淡 避風港效應不大

麥格理證券非科技產業研究團隊主管簡秋萍指出，市場對紡織股擔綱貿易戰避風港的期望過高，基於三理由，維持對聚陽（1477）「劣於大盤」投資評等，推測合理股價估值是外資圈最低的95元。凱基投顧非科技產業分析師賴建安，則保守看待儒鴻（1476）明年營運成長力道，維持「中立」。

中美貿易戰下半年打得如火如荼，各機構法人競相拋售科技股，把生產基地避開大陸的紡織股，視為貿易戰避風港。隨習川會達成延緩提高關稅90天的利多出爐，全球股市暫趨穩定之際，法人也開始檢視手上部位。

簡秋萍以聚陽為例指出，市場對於規避貿易戰侵害、訂單分散於大陸以外的高度預期，以反映在聚陽本波段股價上漲裡面，以下三個要素，則為市場所忽略。

首先，更多成衣廠為規避貿易戰，將產能移往東南亞，各廠商間要互搶勞工，導致產能延遲或勞力成本墊高的後果。其次，很多競爭對手在東南亞新產能已經開出。

再者，零售業者將關稅成本轉嫁給消費者，明年起，美國市場的需求將會遭受不小傷害；因為聚陽有8成以上營收來自美國，其營收年增表現與美國成衣銷售額連結度高，研判聚陽獲利成長性於明年首季觸頂，接下來將一季不如一季。由以上幾點看來，將使得聚陽的營收成長表現與毛利率雙雙遜於預期。

進一步考量儒鴻2016～2019年的獲利動能（獲利年複合成長率僅12％），並不如2012～2015年般強勁（獲利年複合成長率高達33％），評價不容易重回巔峰狀態，因而給予「中立」投資評等。（資料來源：chinatimes1205）☺