【全球】國際原油市場風險加劇,地緣風險推升油價
3月27日,巴克萊(Barclays)在最新發布的大宗商品市場前景報告中稱,原油市場或重返供應過剩的狀態,這很大程度上是因為美國頁岩油供應強勁增長。巴克萊稱,今年一季度大宗商品將整體下行,美國貿易保護主義舉措也給原油市場增添了額外風險。
美元指數走弱
上週,美國總統川普宣布對總值600億美元規模的從中國進口的商品加徵關稅,這些產品包括航空產品、現代鐵路,新能源汽車和高科技產品等1300個類別。中國商務部隨後發布聲明稱,計劃對美國進口豬肉、回收鋁等產品加徵25%關稅,對無縫鋼管、水果和葡萄酒等產品加徵15%關稅。中美貿易摩擦陰霾席捲全球,引發市場對全球經濟復甦的強烈擔憂,全球股市大幅下跌,避險情緒強烈,導緻美元指數走弱。
此外,美聯儲宣布加息25個基點,將聯邦基金目標利率區間上調至1.50%—1.75%,維持年內加息3次預期不變。 “靴子”落地後美元指數走弱,刺激油價上漲。
綜合來看,短期內貿易摩擦升溫對全球經濟影響偏空,或繼續打壓美元推升油價,但長期來看,將抑制全球經濟的增長,導致原油需求走弱,對油價影響偏空。
圖為WTI原油期貨價格與美元指數(單位:美元/桶)
OPEC內部出現延長減產的呼聲
由於沙特阿美石油公司正在積極尋求上市,而油價仍未達到預期,沙特阿拉伯對減產的內生需求較為強勁。沙特阿拉伯能源部長稱,OPEC和其他一些產油國盟友需要在2019年繼續協調減產行動。由於減產較多,OECD國家商業原油庫存下降顯著,遠低於去年同期水平,且與過去5年均值差距縮小至5300萬桶,去庫存效果相對較好,若延長減產協議將促進國際原油市場恢復平衡。
美國原油產量仍維持漲勢,據貝克休斯數據,截至3月23日當週,美國石油鑽機數為804台,較前一周上升4台,為2015年4月以來的最大值,高於去年同期的152台。鑽井活動活躍,導緻美國原油產量持續上升,據EIA數據,截至3月16日當週,美國原油生產上漲至1040.7萬桶/天,再創新高,較前一周上漲2.6萬桶/天。進入2018年美國原油產量漲勢迅猛,目前產量較年初上升了10%,高於去年全年的漲幅9.3%。
對於供給端,我們預計美國原油產量將保持目前平穩增長的趨勢,仍是供給端的主要壓力所在,但市場已有預期,而OPEC延長減產超出市場預期,將是供給端推升油價的主要因素。
圖為美國原油產量及鑽機數(單位:千桶/天)
需求復甦
美國下游需求向好,雖然煉廠開工率持續增加,但原油庫存意外下滑,成品油庫存也在下降。
據EIA數據,截至3月16日當週,美國油品總需求為2067.5萬桶/天,雖較前一周下降25.6萬桶/天,但仍遠高於歷史同期;汽油需求932.4萬桶/天,較前一周減少31.8萬桶/天,仍高於去年同期;餾分油需求391.7萬桶/天,較前一周增加8.5萬桶/天,高於過去5年同期均值。
圖為美國原油庫存(單位:千桶)
煉廠檢修逐漸結束,煉廠開工率連續3週上漲,原油需求復蘇,導緻美國原油庫存下降。截至3月16日當週,美國煉廠開工率91.7%,較前一周小幅上漲1.7%,遠高於近幾年同期水平。由於煉廠開工率持續上升,原油需求走強,截至3月16日當週,美國商業原油庫存(不包括戰略儲備)為4.28306億桶,較之前一周下降262.2萬桶,結束了連續3週的上漲,原油庫存已下跌至5年均值線以下。
另外,在需求復甦的拉動下,雖然煉廠開工率持續上升,但成品油庫存下滑。美國汽油庫存2.443065億桶,較前一周減少169.3萬桶,連續3週下降;餾分油庫存1.31044億桶,較前一周減少202.2萬桶,連續6週下降,目前低於過去5年均值。煉廠開工率持續上升,並處於歷史同期高位,但需求的複蘇帶動成品油庫存下滑,並導致原油庫存意外下滑,表明國際原油基本面有所好轉。
圖為美國油品總需求(單位:千桶/天)
圖為美國汽油庫存(單位:千桶)
投機性淨多持倉上升
截至3月20日當週,NYMEX原油期貨持倉量非商業淨多持倉703708手,較前一周大幅增加35175手,結束了連續2週的下滑,其中多頭倉位增加23924手,空頭倉位大幅減少11251手,結束了連續3週的增倉,為去年12月以來的最大單週空頭減倉量。 ICE的Brent原油期貨投機性淨多頭持倉較前一周增加21078手至561208手,為今年最大單週增幅,其中多頭增倉25199手,空頭增倉4121手。
圖為NYMEX-WTI原油期貨非商業持倉量
圖為ICE-Brent原油期貨管理基金持倉量
地緣風險推升油價
5月12日,美國將對伊核問題作出最終決議。 3月13日,特朗普解除了國務卿蒂勒森的職務,繼任者為以反對伊朗協議而著稱的邁克·蓬佩,伊核問題前景堪憂。若美國退出伊核協議,重啟對伊朗的製裁,伊朗原油出口將大幅減少,供給端的壓力或將減輕。
另外,重啟對伊朗的制裁將導致中東地緣政治格局再度趨於緊張,加劇市場對供給端的擔憂,將促進油價上漲。
綜合來看,川普政府退出伊核協定的概率增大,地緣風險上升,利多油價。此外,美國加息疊加中美貿易摩擦,導緻美元指數短期偏弱勢運行。供給端沙特阿拉伯支持延長減產協議,而需求端隨著二季度消費旺季的來臨,疊加煉廠檢修逐漸結束,原油及成品油需求均走強,基本面好轉。多重利多因素齊聚,預計短期國際原油價格偏強運行。(資料來源:168tex.com/0329)☺